颐海国际：三个月市值“腰斩”，复合调味料白马“驾鹤”而去？

发布时间：2021-04-20 人浏览

2021年一季度，港股餐饮股进入到“杀估值”阶段，以海底捞

智通财经APP留意到，颐海世界股价于2021年1月26日，创下148.6港元前史高点，其后震动下行，4月15日下探至最低73港元，期间最高跌幅挨近51%。

行情来源：智通财经APP

从商场行情来看，颐海世界股价是跟从大市及职业板块调整，而内里则是短期成绩增速难以匹配动辄逾百倍市盈率的估值。

多因素致成绩增速放缓，频遭大行下调目标价

2016年至2020年，颐海世界营收由10.88亿元（人民币，下同）添加至53.6亿元，年复合添加率到达48.98%；同期净利润由1.87亿元添加至9.83亿元，年复合添加率到达51.42%。2020年，颐海世界营收和净利润增速分别为25.16%和23.63%，均大幅低于过去5年复合增速。

值得留意的是，在餐饮职业逐渐复苏的2020年下半年，颐海世界完成收入31.42亿元，同比添加19.6%，完成净利润4.86亿元，同比添加8.5%，两项数据增速均低于年度整体。

据智通财经APP了解，颐海世界2020年成绩增速放缓，首要来自关联方、途径、产品多个层面。

关联方出售方面，2020年，颐海世界向海底捞以及蜀海供应链的出售总额到达14.23亿元，同比下降14.4%。全年来自关联方的火锅调味料由2019年的15.92亿元下降15.3%。

受到公共卫生事件影响，颐海世界线下收入添加放缓应在商场预期之中，公司2020年的股价升势即可佐证。限制颐海世界市值添加的另一大因素是，公司与“宅经济”相关业务自2020年下半年添加开端趋缓。

从途径端来看，到2020年年底，颐海世界在天猫、京东

在产品端，2020年下半年，作为首要添加动力的便利速食产品业务添加大幅回撤，由上半年的同比添加96%，大幅缩减至至下半年的同比增33%，其间自热火锅产品倒退尤为明显。这体现了公共卫生事件后商场对方面速食产品需求削减，以及商场竞争压力加大。

智通财经APP留意到，近期颐海世界遭多家大行下调股票目标价和评级，其间美银证券下调其目标价27%至95.2港元，评级下调为“跑输大市”。

产能提振叠加需求回暖，成绩望保持杰出添加

当然，阶段性的成绩高添加承压，并不意味着颐海世界的长时间开展上升通道现已封闭。

作为在火锅调味料、中式复合调味料及便利速食产品领域具有研制、出产及出售才能的公司。研制契合消费者口味的产品，及富余产能保证商场需求是提高公司成绩的两大中心驱动因素，也是公司完成“去海底捞化”进一步提高C端收入占比的中心。

据智通财经APP了解，2020年全年，颐海世界共开发了55种新品。其间包括15款中式复合调味料产品，23款火锅调味料产品，13款便利快餐产品，4款休闲食物。到2020年底，公司共出售约65款火锅调味料产品，56款中式复合调味料产品，24款便利快餐产品。

产能方面，2020年，颐海世界坐落河北霸州的新出产基地一期已于年内完成建造并正式投产。漯河出产基地已于2020年3月正式开端建造，一期规划产能10万吨，预期将于2021年7月投产。广东肇庆工厂项目现已于2020年下半年进入建造规划阶段，该工厂占地30亩，规划2个车间，计划2021年5月投产，规划产能4.8万吨。公司于2020年4月与四川简阳市政府签订了土地购买协议，已于2020年下半年开端建造规划。此外，颐海世界在霸州北车间9条自动化产线已于2020年内悉数投放使用。

海外产能扩大方面，马来西亚合资工厂于2020年头投产，泰国工厂也现已完成土地购买协议，目前处于总体规划阶段，预期将于2021年开端正式建造。

据颐海世界财报，2020年公司在海外商场出售敏捷放量，完成出售额2.48亿元，同比添加56.31%。颐海世界在财报中表示，海外工厂的建造预期将缓解海外业务扩展的需求，优化海外业务供应本钱。

国内商场来看，下流餐饮触摸型消费快速恢复。国家统计局数据显示，2021年一季度，餐饮收入同比添加75.8%。其间，3月份餐饮消费明显改善，餐饮收入同比添加91.6%，两年平均添加0.9%。

触摸型消费的恢复，有利于颐海世界线下出售，一起有望令公司关联方出售在2021年完成正添加。

据智通财经APP了解，海底捞在2020年采取“加密一二线城市，突破低线城市”的开店战略，使得公司在下沉商场的门店数量大幅添加。

具体来看，海底捞到2020年底在全球拥有1298家门店，其间1205家坐落我国大陆区域，93家坐落我国大陆以外的14个国家和区域。2020年海底捞新开544家门店，净增开530家，净新增门店数量占到期末门店总数的40.83%。

到2020年底，海底捞在一线城市的餐厅数量到达255家，同比净增开65家；二线城市餐厅数量为499家，同比净增开167家；三线及以下城市餐厅数量到达451家，同比净增开257家。

依据海底捞近期举行的电话会议，公司在2020年新签约餐厅807家，其间2020年开业332家。到2021年3月，海底捞在年内新签约餐厅91家。这意味着海底捞现有的餐厅储藏储量超过600家。

门店数量添加叠加消费需求回暖，海底捞对复合调味料的需求势必明显提高，然后带动颐海世界销量添加。

与此一起，颐海世界经销商、电商及餐饮客户为中心的第三方出售途径也在拓展及优化中。据了解，颐海世界第三方经销商出售业务共覆盖了我国31个省级区域与港澳台区域，以及49个海外国家和区域。

在途径建造方面，公司经过内生添加和外延开展的方法优化并下沉出售途径、加强终端出售才能、开辟全新途径模式。

为合作途径力升级，2020年，颐海世界经过添加物流配送分仓提高物流功率，区域分仓数量添加至十个，以此扩大卖场“零库存”实施范围。

据悉，“零库存”即替代曾经的经由经销商对要点客户卖场进行配送的方法，货品直接由公司的分仓运送至大卖场仓库。其长处是削减物流节点，节约配送费用的方法，到达卖场商品新鲜度的优化等等。颐海世界在财报中透露，目前已有多个品牌大卖场经销商可享受“零库存”直送待遇，而且已扩展到个别电商平台客户。

总的来说，在产品组合优化、富余产能保证、途径建造力度升级叠加下流需求回暖多因素驱动下，颐海世界未来成绩可望延续杰出添加。但需求留意的是，到4月16日收盘，颐海世界的市盈率（TTM）依然高达76倍，未来成绩添加若无提速，恐仍存高估之嫌。